鸿博体育美国9月新增非农就业意外飙升至33.6万人，7、8月数据合计上修了11.9万人。美国9月U3失业率为3.8%，持平于前值。美国9月劳动参与率为62.8%，劳动力人口修复放缓。结合8月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口小幅反弹，且绝对水平仍远高于疫情前水平。美国9月非农平均时薪环比和同比增速均回落，薪资通胀压力趋于缓解。近期公布的其他就业数据“喜忧交织”，9月“小非农”意外大幅走弱，但制造业PMI就业指数重回荣枯线日非农数据公布后，市场对于未来一段时间的利率预期回升，纠正了“小非农”数据引发的预期波动；当日，10年和30年美债收益率盘中创2007年以来新高；美股三大指数收涨。我们认为，即使美国就业数据偏强，但其对通胀的影响相对有限，或不会引发美联储明显改变利率路径，但却进一步夯实了市场对于美国经济“软着陆”的信心，继而美股表现不俗，美债利率和美元指数进一步走高。未来一段时间，“紧缩交易”或仍延续，即美债利率和美元指数仍处于“筑顶”过程，美股或呈现较多波动。

　　海外经济政策：1）美国方面：多数美联储官员普遍认为高利率环境仍需要维持较长时间，“”代表鲍曼和梅斯特均不排除11月进一步加息的可能性。美国8月PCE物价指数同比反弹至3.5%，核心PCE同比如期放缓至3.9%。美国9月Markit制造业PMI终值上修至49.8；服务业PMI终值下修。美国8月耐用品订单环比增速终值下修至0.1%。最新初请失业金人数回升至20.7万人。截至10月7日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国三季度GDP环比折年率为4.9%，持平于9月29日的预测值。2）欧洲方面：欧洲央行行长拉加德重申“充分限制性”的利率的立场。欧元区9月HICP同比增速意外放缓至4.3%。欧元区9月服务业PMI终值上修。3）日本方面：日央行9月议息会议纪要现“”观点，认为通胀目标实现在即，货币政策正常化或已不远。

　　全球大类资产：1）股市：近一周，美国三大指数涨跌互现，欧日等非美股市持续承压。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数整周分别上涨1.6%和0.5%，其中标普500结束四连跌；道琼斯工业指数整周下跌0.3%，连续五周下跌。2）债市：近一周，多数中长期美债收益率持续飙升，10年和30年美债收益率曾见2007年以来新高。2年期美债收益率整周上涨5BP至5.08%；10年期美债收益率整周上涨19BP至4.78%。3）商品：近一周，原油和贵金属价格大幅下跌。布伦特油价整周下跌8.2%。4）外汇：近一周，美元指数整周小幅回落0.08%，收至106.11。

　　风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。

　　美国9月新增非农就业意外飙升至33.6万人，7、8月数据合计上修了11.9万人。10月6日，美国劳工统计局数据显示，美国9月新增非农就业人数为33.6万人，预期17万人； 8月新增非农就业人数由18.7万人上修至22.7万人，7月则由15.7万人上修至23.6万人。结构上，9月服务生产新增就业较上月翻了将近一倍，新增就业人数为23.4万人，其中休闲酒店业表现最为强劲，新增就业人数为9.6万人，前值4.4万人；商品生产新增就业明显回落，由前值4.7万人回落至2.9万人鸿博体育。

　　美国9月U3失业率为3.8%，持平于前值。10月6日，美国劳工统计局数据显示，美国9月U3失业率为3.8%，预期3.7%，与上月持平；9月U6失业率则由8月的7.1%回落至7%，未突破前18个月的波动区间（6.5%-7.1%）。美国9月新增失业人数为5千人，基本持平于上月，继而令本月U3失业率保持不变。

　　美国9月劳动参与率为62.8%，劳动力人口修复放缓。10月6日，美国劳工统计局数据显示，美国9月劳动参与率为62.8%，符合预期，与上月持平。值得注意的是，相较新冠疫情前趋势增长水平，9月劳动力增长有所落后，劳动力缺口小幅反弹。我们测算，以2015-19年劳动人口增速为基准，截至9月美国劳动力缺口仍有约254万人，较上月增加了近20万人左右，劳动力人口修复放缓。

　　结合8月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口小幅反弹，且绝对水平仍远高于疫情前水平。10月3日，美国劳工统计局数据显示，美国8月职位空缺数回升近78.3万人至961万人。我们测算，以美国16岁以上就业人数与职位空缺数之和为就业“需求”，以劳动力人口为就业“供给”，则截至美国8月就业市场“供需缺口”为326万人，较上月小幅反弹，并且为2019年均值（116万人）的2.8倍。这一数字表明，目前美国就业市场供不应求的格局尚未根本改变，要实现“逆转”仍有较长距离。

　　美国9月非农平均时薪环比和同比增速均回落，薪资通胀压力趋于缓解。10月6日，美国劳工统计局数据显示，美国9月非农平均时薪环比增速0.21%，预期0.3%，前值0.24%，为2022年2月以来的新低；同比增速4.2%，低于预期和前值的4.3%。从绝对水平来看，9月时薪环比增速明显低于前1-8的均值（0.33%），薪资增长持续出现放缓迹象。从相对水平来看，截至8月底，时薪同比增速已连续六个月高于PCE同比增速，但增速差值连续两个月收窄。

　　近期公布的其他就业数据“喜忧交织”，9月“小非农”意外大幅走弱，但制造业PMI就业指数重回荣枯线日，ADP研究院公布数据显示，美国9月ADP私人部门新增就业持续回落至8.9万人，预期15.3万人，为近两年来新低；8月ADP私人部门新增就业人数由17.7万人上修至18万人，7月由32.4万人下修至31.2万人。结构上，与“非农”数据类似，休闲住宿业表现强劲，新增就业人数9.2万人，前值3万人；制造和贸易运输业就业人数均减少。另一方面，10月2日公布的数据显示，美国9月ISM制造业PMI就业分项为51.2，重回荣枯线以上，为今年五月以来首次；服务业PMI就业指数为53.4，尽管较上月小幅回落，但是仍连续4个月处于荣枯线以上，暗示制造业和服务业就业市场预期向好。

　　10月6日非农数据公布后，市场对于未来一段时间的利率预期回升，纠正了“小非农”数据引发的预期波动。本周公布的“非农”和“小非农”数据表现分化，令未来一段时间的利率预期出现波动。据CME数据，截至10月5日，2024年6月的加权平均利率预期一度由9月29日水平下降了9BP至5.04%；“非农”数据发布以后，最新预期较前一天大幅回升了7BP至5.11%。短期预期方面，截至10月6日，11月加息一次的概率由前一天20.1%上升至27.1%。

　　非农数据公布后，美债利率和美元指数均先升后跌，当日10年和30年美债收益率盘中创2007年以来新高；美股三大指数收涨，扭转整周跌势。10月6日公布非农数据以后，美联储官员梅斯特表示最新失业率和薪酬环比数据显示，美国就业市场有所放缓。但是，通胀仍处于较高水平鸿博体育，今年很可能再次加息，但主要取决于数据。10年美债收益率较前一日上涨6BP至4.78%，其中盘中曾高见4.89%，创下2007年以来新高；30年美债收益率较前一日上涨6BP至4.95%，其中盘中曾高见5.03%，同创2007年以来新高；2年美债收益率较前一日上涨5BP至5.08%。当日美元指数一度上升近0.6%近106.98，但全天下跌0.2%至106.12。美股三大指数低开高走，扭转本周跌势，道指、纳指和标普500分别上升0.9%、1.6%和1.2%，强劲的美国就业市场反映经济“软着陆”或可实现，提振市场信心。

　　我们认为，即使美国就业数据偏强，但其对通胀的影响相对有限，或不会引发美联储明显改变利率路径，但却进一步夯实了市场对于美国经济“软着陆”的信心，继而美股表现不俗，美债利率和美元指数进一步走高。短期来看，美国三季度经济维持强劲（GDPNow模型预计三季度美国GDP环比增速高达4.9%），美联储加息的高度仍有一定想象空间；中期来看，随着美联储接近加息终点，而美国经济仍显韧性，叠加美联储官员不断引导，市场可能进一步相信政策利率能够维持更高、更久，支撑中长期美债收益率以及美元汇率走强。此外，近期美国政府暂时避免了关门风险，但市场围绕财政纪律的担忧加剧，国债供给预期走强，进一步赋予美债收益率上行的动能。综合判断，未来一段时间，“紧缩交易”或仍延续，即美债利率和美元指数仍处于“筑顶”过程，同时美股仍存阶段调整压力、或呈现较多波动。

　　近一周（截至10月6日）部分美联储官员发声，多数官员普遍认为高利率环境仍需要维持较长时间，但11月是否进一步加息仍显分歧，“”代表鲍曼和梅斯特均不排除11月进一步加息的可能性。威廉姆斯、博斯蒂克、巴尔和戴利均表示，高利率环境仍需要维持较长时间；其中“鸽派”代表威廉姆斯表示，美联储的利率已达到或接近峰值水平，11月无需进一步加息。但是，“”代表鲍曼和梅斯特均不排除11月进一步加息的可能性。梅斯特表示如果美国经济保持当前状况，仍如9月会议所见的形势相似，美联储或将在11月需要进一步加息。此外，美联储还将持续关注飙升的美国十年债息对经济的影响。

　　美国8月PCE物价指数同比反弹至3.5%，核心PCE同比如期放缓至3.9%。9月29日，美国商务部公布数据显示，美国8月PCE物价指数同比增速为3.5%，符合预期，前值3.3%；剔除食品和能源后，美国8月核心PCE物价指数同比增速3.9%，符合预期，前值4.2%，创近两年新低。结构上，商品环比增速为0.8%，前值-0.3%，可见国际原油价格上涨带动标题通胀如期回温；服务环比增速为0.2%，前值0.4%，带动核心通胀降温。

　　美国9月Markit制造业PMI终值上修至49.8；服务业PMI终值下修，较初值更为接近停滞水平。10月2日，标普全球公布数据显示，美国9月Markit制造业PMI终值上修至49.8，初值48.9，连续5个月收缩；服务业PMI终值下修至50.1，初值50.1，显示出经济已连续2个月接近停滞，并且停滞程度较初值的预测更为严重。

　　美国9月ISM制造业PMI意外回升至49，收缩程度为去年11月以来最低；服务业PMI小幅走弱。10月2日，美国ISM公布，美国9月ISM制造业PMI为49，前值47.6，预期47.8，连续11个月处于收缩区间，但收缩程度为去年11月以来最低。结构上，生产、就业、新订单和新出口订单等分项均有边际改善，其中就业分项重回荣枯线；物价、订单库存和供应商交付边际走弱。10月4日，美国ISM公布，美国9月服务业PMI为53.6，前值为54.5，符合预期，连续第9个月处于扩张区间。

　　美国8月耐用品订单环比增速终值下修至0.1%。10月4日，美国商务部数据显示，美国8月耐用品订单环比增速终值下修至0.1%，前值0.20%，7月为-5.6%，符合预期，表明尽管借贷成本上升，经济前景具有不确定性，但企业仍将重点放在长期改善上。

　　美国最新初请失业金人数回升至20.7万人。10月5日，美国劳工部公布，截至9月29日当周，美国初请失业金人数为20.7万人，预期21万人，前值由20.4万人上修至20.5万人；截至9月22日当周，美国续请失业金人数为166.4万人，预期167.5万人，前值自167万人下修至166.5万人。

　　截至10月7日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国三季度GDP环比折年率为4.9%，持平于9月29日的预测值。

　　欧洲央行行长拉加德重申了欧洲央行“具有充分限制性”的利率的立场。10月4日， 2023年欧洲央行货币政策会议在德国法兰克福开幕，欧洲央行行长拉加德当天发表了题为“连接科学与实践”的开幕演讲，并对未来货币政策发表讲话。拉加德重申现阶段欧央行基准利率具有充分限制性效果，以使通胀逐步回归至中期目标；她还表示，欧央行货币决策取决于通胀预期，潜在通胀的动态变化和货币政策传导的力度等三个方面。

　　欧元区9月HICP同比增速意外放缓至4.3%。9月29日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区9月HICP同比增速为4.3%，预期4.5%，前值5.2%，创2021年10月以来新低；剔除能源和未加工食品，欧元区9月核心HICP同比增速为5.5%，预期5.7%，前值6.2%，创2022年8月以来新低。在欧元区20个成员国中，有15个国家的物价涨幅放缓，其中两个国家的物价涨幅低于欧洲央行2%的目标，荷兰CPI同比下跌0.3%。

　　欧元区9月服务业PMI终值上修鸿博体育，德国服务业PMI上修至荣枯线日，标普全球公布数据显示，欧元区9月制造业PMI终值持平于初值，为43.4，连续15个月低于荣枯线以下；服务业PMI终值上修至48.7，初值48.4，仍连续2个月处于荣枯线，而服务业PMI上修至荣枯线；法国制造业和服务业PMI分别上修至44.2和44.4，初值分别为43.6和43.9。

　　10月2日，日本央行公布9月议息会议纪要，显示持续稳定地实现“物价稳定目标”并伴随工资增长的前景尚未达到，因此在收益率曲线控制下，日本央行将继续维持宽松货币政策，但对何时能够结束负利率存在分歧。一名“”官员表示，日本经济正越来越接近实现物价稳定目标，尽管还有一定距离，并且2023财年下半年将是决定物价稳定目标能否实现的重要时期。此外，许多官员表示，日本央行目前仍须将利率维持在超低水平。

　　美股方面，纳斯达克综指、标普500指数整周分别上涨1.6%和0.5%，其中标普500结束四连跌；道琼斯工业指数整周下跌0.3%，连续五周下跌。宏观层面，美国“非农”就业数据偏强，制造业PMI或转强，美国经济基本面向好，对美股有一定的支撑。微观层面，科技股集体上涨，如Meta和谷歌均上涨超5%；油价回落， BP、雪佛龙和埃克森美孚等能源股均跌超3%。欧洲股市方面，欧洲STOXX600指数、德国DAX指数、法国CAC指数和英国金融时报100指数整周分别下跌1.2%、1%、1%和1.5%。受美债债息上涨影响，欧洲多国国债债息创新高，其中10年期德债收益率自2011年以来首次升至3%，对欧洲股市有所拖累。亚洲股市方面，日本日经225整周跌幅扩大至2.7%，连续三周下跌。受美债债息上涨影响，且9月日央行议息会议纪要现“”观点，10年期日债收益率自2013年以来首次涨至0.8%，对日股有所拖累。

　　月6日），多数中长期美债收益率持续飙升，10年和30年美债收益率曾见2007年以来新高。2年期美债收益率整周上涨5BP至5.08%；10年期美债收益率整周上涨19BP至4.78%，其中实际利率整周上涨23BP至2.47%，隐含通胀预期下跌4BP至2.31%；30年期美债收益率整周上涨22BP至4.95%。截至本周，10年与2年期美债利率倒挂幅度下降14BP至30BP。美国财政部网站9月18日更新的数据显示，美国联邦政府债务规模突破33万亿美元，达到33.04万亿美元，在短短三个月里增加近一万亿的发债规模，美国国债规模呈加速上升势头。根据摩根士丹利报告，与以往不同的是，美联储进入加息周期，且美债的海外持有比例下降，美债“供求缺口”或扩大，支撑美债债息上涨。

　　月6日），原油和贵金属价格大幅下跌，大部分粮食价格上涨。原油方面，布伦特油价整周下跌8.2%，至84.6美元/桶，9月28日曾见95美元/桶，创2022年11月以来的新高，随后自高位回落；WTI原油价格整周下跌8.8%，至82.8美元/桶，9月28日同样曾见95美元/桶，续创2022年8月以来新高，随后自高位回落。本周影响油价的因素主要有两方面：10月6日，沙特释放增产信号鸿博体育，支持油价下跌；10月7日，巴以爆发大规模冲突，或为未来油价走势增添新变数。贵金属方面，金价整周下跌2.7%，至1819.6美元/盎司；银价整周下跌8.5%。金属方面，LME铜、铝价格整周分别下跌2.8%和4.6%。农产品方面，CBOT玉米、小麦整周分别上涨3.5%和5.3%，而大豆价格整周微跌0.9%。

　　美国方面，本周“非农”和“小非农”就业数据表现分化，市场仍在评估对美联储货币政策走向的影响，美元汇率于高位休整。欧元区方面，欧元兑美元整周上涨0.16%。英国方面，英镑兑美元整周上涨0.31%。日本方面，日元兑美元整周微涨0.06%。10月3日，日元汇率一度跌破150关口，最低至1美元兑150.16日元，是2022年10月以来的最低水平。日本财务大臣对外表示鸿博体育，日本将对日元过度波动采取适当措施。